无货沽空（经济学术语）

无货沽空

经济学术语

无货沽空（无货卖空）（Naked Short Selling）是指投机者在交易市场上出售或者声称出售自己并不持有的商品或资产，并希望在将来以较低的价格买入同等数量的同种商品或资产的投机行为。

这种行为直接导致交易市场上出现大量的或大额的卖盘，可导致市场上该商品或资产价格的大幅度下泻，容易造成一种市面萧条的结果。如果该资产（例如股票）在将来如愿下跌的话，投机者可以获得差价的利润。

定义

【中文表述】无货沽空

【英文表述】Naked Short Selling

是指投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票，在股价进一步下跌时再买回股票获得利润的投资手法。 进行“无货沽空”的交易者只要在交割日期前买入股票，交易即获成功。由于“无货沽空”卖出的是不存在的股票，量可能非常大，因此会对股价造成剧烈冲击。

目的

如果该资产（例如股票）在将来如愿下跌的话，投机者可以获得差价的利润。

例如，假设时下黄金价格是每盎司1200美元，某投机者相信黄金价格会很快跌至每盎司1100美元，此时投机者在不持有黄金的情况下，声称以每盎司1200美元的价格出售1000盎司的黄金，交易日期是一个月之后，这样，该投机者的投资账户会有120万美元的收入。一个月之后，若黄金价格顺利下跌至1100美元每盎司，则投机者可用110万美元从市场购回1000盎司的黄金，支出是110万美元，从中赚取10万美元的利润。

危害

市场影响：大量的无货沽空会导致交易市场上出现大量的卖盘，比较容易导致市场上该商品或资产的价格下跌，容易造成一种市面萧条的效果，例如股灾或小型股灾。

个人影响：假如该资产的价格没有顺利下跌，而是掉头上升，则投机者在将来需要以高价从市场上买回该资产来完成交易。假如投机者本身并没有经济能力去高价购买这些资产，投机者或者要借债、或者要逃债，结果都是造成金融市场的混乱，严重的情况下可能导致一定范围内的金融风暴。

实例

2010年6月18日，德国突然宣布禁止股票市场无货沽空，让投资者出乎意料，触发环球市场大混乱。全球股市及商品大跌，欧元大起大落，一度创下4年新低，跌穿1欧元兑1.22美元水平。

有分析人士认为，雷曼兄弟公司就是“无货沽空”行为的受害者之一。 

首先，卖空者选定一个交易活跃的公司为潜在抛空目标，例如三地上市公司博迪森或受各种不利信息影响的雷曼兄弟。 

第二，随着企业业绩的高速成长和股价的快速上升，一家或几家对冲基金联合起来，大量的在高价抛空卖出该股票和在期权市场卖出该股票，抛空建仓后，开始雇佣小报媒体或所谓的“股评专家”等共同策划针对该公司的负面消息。 

第三，紧接着，媒体上会突然大量涌现几个无从考证的关于目标公司的利空负面消息配合着某些“专家股评”的负面评论，由于投资者不明真相，纷纷抛售目标公司的股票，导致股价暴跌（博迪森，雷曼兄弟，贝尔斯登等都走过这番历程）。目标公司的融资计划成为泡影，雷曼兄弟，贝尔斯登们只好走向灭亡。

第四，由于股价暴跌和谣言满天，美国证监会介入调查。由于美国上市公司对这类的监管部门的正式或非正式行为有对公众披露的要求，此举对股价产生更糟糕的影响。

在此类消息披露后，抛空的基金会安排美国一批专门做集体诉讼的小律师所和事先找好的小股东以目标公司发布虚假信息为由代表广大股东起诉上市公司，并通过诉讼案的负面影响持续打压目标公司的股价。如果目标公司最终被迫陷入破产清算的境地，这恰恰是“空头”最乐意看到的结果，因为此时他们借入股票的成本接近于零。 

“无货沽空”会对投资者、上市公司、特定的产业（美国金融业）甚至整体经济造成毁灭性打击。博迪森就是正好落入了有预谋的抛空投资者设下的陷阱，走过了以上的历程。

2008年9月底，美国纽约南区联邦法院宣布，驳回以Stephanie Tabor为被告方代表的针对博迪森及其高管的所有四项集体诉讼指控。此案经过两年多的诉讼，审理终结并以博迪森及其高管胜诉。虽然胜诉，但由于“空头” 的“无货沽空”行为，让博迪森的股价一落千丈，已跌落到几十美分，失去吸引机构投资者的融资功能，而操作“无货沽空”的“空头”们则赚得盆满钵满。 

客观的说，“无货沽空”只是华尔街金融创新的一种，它也不是导致这场罕见的金融危机的唯一因素，但从危机的根源看，包括“无货沽空”在内的过度的金融创新，确实是2008年金融危机的罪魁祸首，而“无货沽空”行为，正是压垮雷曼兄弟这家百年老店的最后一根稻草。 

参考资料

1. 无货沽空·深圳会计指导中心