证券市场线（资本资产定价模型APM的图示形式）

证券市场线

资本资产定价模型APM的图示形式

资本资产定价模型(CAPM)的图示形式称为证券市场线(SML)。它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系，以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。

证券市场线方程对任意证券或组合的期望收益率和风险之间的关系提供十分完整的阐述，其方程为E(rP)=rF+[E(rM)-rF]βP。任意证券或组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率rF，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；另一部分[E(rM)-rF]βp是对承担风险的补偿，称为“风险溢价”，它与承担的系统风险β系数的大小成正比。[E(rM)-rF]其中的代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。

公式

证券市场线是以Ep为纵坐标、βp为横坐标的坐标系中的一条直线，方程为：E(ri）=rF+β(rM-rF)

其中，E(ri为期望（预期）收益率，rF为无风险收益率，rM为第i种股票或第i种投资组合的必要报酬率，可将估算的市场期望收益率作为必要报酬率； (rM-rF)为风险溢价。证券市场线很清晰地反映了风险资产的预期报酬率与其所承担的系统风险β系数之间呈线性关系，充分体现了高风险高收益的原则。

如果证券的价格被低估，意味着该证券的期望收益率高于理论水平，该证券会在证券市场线的上方。

β系数

公式

贝塔β值是企业、单个证券、证券组合的的权益收益率与股票市场收益率的协方差：β=cov(ri,rM)/б2

其中：cov(ri,rM)是股票收益与市场指数之间的协方差；б是市场指数的方差。

计算

在确定计算贝塔值时，必须做出两项选择

1.选择有关预测期间的长度，需要5年或者更长。公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测长度；如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。

2.选择收益计量的时间间隔。使用每周或每月的收益率被广泛采用。

3.财务估价使用的现金流量数据是面向未来的，而计算权益成本使用的β值却是历史的，时间基础不一致的问题。β值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计权益成本。举例：普通股成本，资本资产定价模型中的 贝塔值的估计

意义

证券市场线描述的则是市场均衡条件下单项资产或资产组合（不论它是否已经有效分散风险）的期望收益与风险之间的关系。测度风险工具——β系数描述了单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度；它反映了于市场组合而言特定资产的系统风险是多少；还反映了证券或证券组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。β绝对值越大，表示证券或证券组合对市场指数的敏感性越强。

主要区别

证券市场线(SML)与资本市场线(CML)的区别

横轴：SML是贝塔系数β仅衡量系统性风险；CML是标准差，既包括系统风险又包括非系统风险。而纵轴都一样是期望收益率E(rP)。

斜率：SML的斜率为市场必要报酬率-无风险收益率，也称风险溢价，表示系统风险的风险价格。CML的斜率为（风险组合的期望报酬率-无风险报酬率）/风险组合的标准差，表示整体风险的风险价格。

SML利用可以β系数描述市场均单项资产或资产组合的期望收益与风险之间的关系；CML利用整个资产组合的标准差仅仅适用于风险资产和无风险资产构成的有效组合，而无法描述单个证券。

SML和CML中rM的含义不同，rM在SML表示“必要收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率。rM在CML表示“期望收益率”，投资“后”期望获得的报酬率。

SML的作用在于将“必要报酬率”带入股票估价模型，计算股票的内在价值；CML作用在于根据期望收益率确定投资组合的比例。

参考资料

1.操作有帮助 +1 (0) 资本资产定价模型·东奥会计在线