涪陵电力（电力公司）

涪陵电力

电力公司

重庆涪陵电力主要经营业务或管理活动：火力、水力发供电、电力调度及电力资源开发；从事输变电工程设计、安装、调度；电力测试、设计、架线、调校及维修、热力设备安装、铁合金冶炼、机械设备维修、建筑材料制造；批发、零售机械、电器设备及材料、电工专用设备、矿产品、钢材、建材、有色金属、五金、交电、化工、丝绸、百货、棉麻制品；旅游服务、经济信息咨询、物业管理服务。

经营情况

报告期内，公司积极应对国家宏观调控政策、电煤持续紧张和百年一遇的特大旱灾等经营压力与挑战，紧紧抓住国家实施煤电价格联动、网内电力需求快速增长的发展机遇，全面加强企业基础管理，强化安全生产，优化电力调度，大力拓展用电市场，提高供电服务质量，积极履行电力企业社会责任，努力保证涪陵区居民生活、社会发展和经济建设的用电需求。本年度，公司完成供电量17．66亿千瓦时，同比增长16．58％，售电量16．73亿千瓦时，同比增长17．23％，电网综合线损率为５．31％，同比下降０．44个百分点，主营业务继续保持着健康稳定增长的良好发展态势。

报告期内，公司全面开展了“安全效益年”管理活动。通过加强安全生产管理，提高电网稳定运行效率，保证电力正常有序供应，扩大了电力供应量；通过优化电力调度，合理安排水、火电机组运行，精心组织上网电源，提高电力经济性调度，有效控制了购电成本；通过加强电力需求侧管理，按照“节能调度、经济调度”的原则，千方百计增加供电量，抗击百年一遇的特大旱灾，顺利完成了全区正常有序供电保障任务；

通过加强电力营销管理，实施差异化营销策略，大力拓展用电市场，努力保证客户用电需求；通过加强财务管理，优化融资结构，降低财务费用，严控管理成本，努力增收节支，从而全面完成了生产经营目标任务。本年度，公司实现主营业务收入60，771．73万元，比上年同期增加22．86％，主营业务利润６，048．81万元，比上年同期增加８．45％，净利润３，006．61万元，比上年同期增加７．92％，公司财务状况良好，经营业绩稳健。

报告期内，公司加强了募集资金管理，加快电网建设进度，完善电网骨干网架，增强供电保障能力，确保了募集资金项目发挥效益。为避免重复建设，减少投资风险，合规变更了部分募集资金投向，提高了募集资金使用效率，顺利组建了重庆市光华科技有限责任公司，动工新建涪陵白涛110ＫＶ变电站工程项目。

公司以自有资金出资收购了与公司主营业务相关的电力设施、土地资产，优化了资产结构，提高了资产质量。公司加强对控股子公司的生产经营和投资管理，完成了重庆市耀涪投资有限责任公司增资扩股计划，参股组建了重庆市蓬威石化有限责任公司、道真华源电力有限责任公司、重庆市涪陵银科经济技术信用担保有限公司，收购了重庆市水江发电有限公司、东海证券有限责任公司部分股权，初步构建起以电力能源开发、股权投资、项目管理等业务的发展格局，壮大了公司经营规模，增强了综合实力，为公司持续经营和未来盈利奠定了坚实基础。截止2006年12月31日，公司拥有的资产总额为110，478．55万元，比上年同期增加46．18％，净资产为47，032．53万元，比上年同期减少０．80％，资产负债率为57．25％，公司资产质量优良，结构合理，使用良好，持续经营能力增强。

发展趋势

１、公司未来发展趋势及面临的市场竞争格局

随着科技进步与社会发展需要，电网输电、配电、送电的自动化、信息化管理程度越来越高，电网系统电压等级存在向高等级电压升级的总体发展趋势。为满足未来涪陵社会发展、经济建设和城市安全供电需要，提高电网供电可靠性和电能质量，根据《重庆市涪陵区供电规划报告》，涪陵电网将完善110ＫＶ输是网络，形成环形供电网络，系统电压将分步实现110ＫＶ升级为220ＫＶ，再由220ＫＶ升级为500ＫＶ，将建成以220ＫＶ为主供电骨干网架，具有高可靠性的供电网络。

市场竞争格局，随着电力市场化改革加快和电价形成机制建立，高度垄断的电力市场将形成相对竞争局面，为满足网内用户供电需求，公司电网同周边电网存在电力资源争夺加剧的市场竞争格局。

２、公司未来公司发展机遇和挑战

电力工业是国民经济和社会发展的重要基础产业，是经济社会发展的重要动力和能源保障，行业发展长期向好。同时，涪陵地处三峡库区腹部，是重庆市工业发达地区，拥有门类齐全的工业体系，随着国家“十一五”规划建设全面实施、西部大开发战略纵深推进、三峡工程淹没搬迁政策扶持，涪陵工业化、城市化和农业产业化“三化”进程加快，涪陵50万人口大城市目标建设，以及重庆市产业结构调整和工业项目布局需要，涪陵电网电力需求将持续稳定增长，公司面临良好的发展机遇。

2007年，公司将全面贯彻落实科学发展观，坚持协调发展和适度超前建设的原则，将建成坚强的地方电网为发展目标，形成网架坚强、结构合理、安全可靠、运行灵活、技术先进的地方电网，扩大电网装机容量规模，优化水、火电容量结构，突出水电资源竞争优势，提高供电保障能力，发展成为主营业务突出、技术装备先进、人才队伍精干、管理规范高效、具有较强盈利能力的现代化电网公司。2007年，公司主要工作计划如下：

（１）加强电力安全运行管理，增加电力供应量，确保完成生产经营目标任务。紧紧围绕涪陵区委、区政府“项目推进年”开展各项生产经营活动，加强电力安全生产管理，优化上网电源结构，提高电力调度效率，增加电力电量供应，确保电网安全稳定运行和正常有序供电，不断满足涪陵区社会经济建设的用电需求，努力确保公司主营业务持续稳定增长，力争全年实成供电量21亿度，售电量19.5亿度。

（２）加强企业基础管理，提升管理水平。突出以设备管理为主线的基础管理，全面加强安全生产、电力调度、电网运行管理，深化营销、财务、人事管理，推进企业内部改革，构建层明清晰、目标明确、权责到位的目标管理制度，提高管理效率。

（３）加强募集资金管理，加快电网建设。加强募集资金投资管理，加快项目建设步伐，优化电网结构，完善骨干网架建设，加快城市配电网络改造，电网线路维护力度，增强供电保障能力，确保电网安全稳定运行。

（４）加强财务管理，提高投资收益。公司将全面贯彻执行新企业会计准则，加强财务基础管理，强化财务内部审计，规范资金往来，严控非经营性资金占用，做好项目融资管理、审计监督、竣工验收，控制生产经营成本管理，提高经营业绩。同时，加强控制子公司经管管理，通过财务监督，搞好项目投资及建设管理，加快电源开发，规范股权管理，提高投资回报。

（５）加强规范运作，提高公司质量。继续贯彻执行《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》等法律法规和有关规定，完善治理结构，健全内控制度，加强信息披露和投资者关系管理，提高决策效率，严控经营风险，务求规范运作，努力提高公司质量，全面维护公司股东利益。

（６）加强行风建设，提高服务质量。深入开展供电行风建设，规范员工供电服务行为、服务流程，树立优质服务经营理念，构建和谐厂网关系、供用电关系，提高供电服务质量，促进企业与社会经济建设协调发展，自觉履行社会责任，建设和谐电力企业，服务和谐社会发展。

３、公司资金需求情况

根据公司发展规划，公司电网建设项目和电源建设项目均有较大资金投入。资金解决措施：公司将主要通过企业自筹、银行贷款和股权融资等多种方式筹措项目资金，加大电网、电源项目的投资力度，加快项目建设步伐，努力保证公司发展战略目标的按期顺利实现。

４、公司未来发展中面临的主要风险因素分析

（１）安全风险。安全是电网正常运行的生命线，是优质服务保障，是经营效益的直接体现，由于电网覆盖率高、密度大，电网设备不断增加，外力破坏电力设施事故增多，习惯性违章操作时有发生等，导致电网安全生产管理难度增加，事故隐患较多，安全风险突出。

对策：公司将全面加强员工职业培训，提高员工素质和职业技能，加强安全教育和监督管理，规范操作流程，增强安全防范意识，同时，加大电力监管力度，加强社会用电常识、电力法规的宣传，积极引导用户合理正确使用自备电力设备，避免和杜绝人为造成的电网安全风险因素。

（２）市场风险。2006年，公司前五名主要客户售电量占总供电量的61.84％，前五名客户的销售收入占主营业务收入的52.84％，且均为工业用电客户，公司售电量与其经营状况直接相关，一旦该类用户的生产经营出现下滑而减少用电量，将对公司的经营效益产生直接影响。同时，随着国务院《关于“十一五”深化电力体制改革的实施意见》的贯彻执行和深入推进，电力市场化改革步伐加快，公司面临着网内外发电厂向网内大用户直供电的市场经营风险。

对策：公司将充分利用电网结构、管理和成本优势，发挥灵活运用价格优惠策略，逐步提高居民用电比例和商业用电比例，降低主要用电客户的用电比例，建立合理的工业、商业、居民用电客户结构比例，从而减少公司对一些主要客户用电的依赖；提高电网供电保障能力，树立全新营销理念，优化客户资源，提高供电质量服务水平，保持电网竞争优势，主动适应和积极化解大用户直供电的市场竞争风险。

（３）电价政策风险。随着电煤供求紧张矛盾的缓解，国内发电装机容量增加，电力供求紧张局面将会得到根本性好转，若出现电力市场供过于求的状况，国家实施积极的煤电价格联动政策，存在电价下调的政策性风险。

对策：公司将加大涪陵及周边地区电力资源开发投资力度，加快电源建设步伐，尤其重点建设清洁的绿色水电站，扩大涪陵电网装机容量；加强电网电力经济性调度管理，全面发挥电网资源优势，优化上网电源结构，控制购电成本，化解可能存在的电价下调政策性风险。

财务数据

收入趋势(最新发布于2009-09-30)涪陵电力2009年第三季度实现主营收入4.74亿元，比上年同期增长3.79%。

盈利趋势(最新发布于2009-09-30)涪陵电力2009年实现净利润0.09亿元(基本每股收益0.0600元)，比上年同期下降5.22%。

财务分析

规模增长指标

涪陵电力过去三年平均销售增长率为9.42%,在所有上市公司排名（1179/1710），在其所在的电力公用事业行业排名为32/48，外延式增长合理。

EPS成长性

涪陵电力过去EPS增长率为-0.58%，在所有上市公司排名（991/1710），在其所在的电力公用事业行业排名为19/48，公司成长性合理。

盈利能力指标

涪陵电力过去三年平均盈利能力增长率为-1.49%，在所有上市公司排名（1142/1710），在所在的电力公用事业行业排名为（20/48）。盈利能力合理。

EPS稳定性

涪陵电力过去EPS稳定性在所有上市公司排名（658/1710），在其所在的电力公用事业行业排名为9/48。公司经营稳定较好。

持仓结构

涪陵电力在过去的一年中，股东户数呈减少趋势，机构持仓比例增加。最新季度情况表明，该股人均持股增加。最新机构持仓为5.50%，部分机构对该股看法有所上调，仓位上调5.87％。

投资亮点

1.公司作为以经营电网业务为主的公司,在供区内拥有完整的区域电网,电力供给涪陵区企业和居民用电,同时,受制于电网供区划定的政策阻力,公司供售电业务仅限于涪陵区范围,向外扩张的可能性很小。

2.公司2009年前三季度主要财务指标:每股收益0.0600(元),每股净资产2.9200(元),净资产收益率1.9200%,归属上市公司股东的净利润9014668.56(元),同比增减-5.6556%。

3.公司控股股东重庆川东电力集团有限责任公司于2009年4月8日办理了向中国建设银行股份有限公司涪陵分行贷款质押其持有公司有限售条件流通股,共计37000000股股权的解除手续。

4.公司2008年度利润分配方案为:每10股派人民币0.40元(含税),股权登记日:2009年6月4日,除息日:2009年6月5日,现金红利发放日:2009年6月10日。

5.由于重组方未能在规定时间内提出重大资产重组预案,决定停止筹划本次重大资产重组事项。公司股票将于2009年9月14日恢复交易。

投资建议

综合投资建议：涪陵电力（600452）的综合评分表明该股投资价值一般（★★★），运用综合估值该股的估值区间在8.70-9.57元之间，股价目前处于合理波动区，可以谨慎持有。

12步价值评估投资建议：综合12个步骤对该股的评估，该股投资价值较佳（★★★★），建议你对该股采取参与的态度。

行业评级投资建议：涪陵电力（600452）属于电力行业，该行业目前投资价值一般（★★★），该行业的总排名为第45名。

成长质量评级投资建议：涪陵电力（600452）成长能力一般（★★★），未来三年发展潜力较大（★★★★），该股成长能力总排名第544名，所属行业成长能力排名第22名。

评级及盈利预测：涪陵电力（600452）预测2009年的每股收益为0.20元，2010年的每股收益为0.43元，当前的目标股价为8.70元。

参考资料

1.重庆涪陵电力实业股份有限公司·新浪财经

2.中证报、上证报个股点评·潍坊新闻网